金十数据

　　美联储观察人士表示，11月CPI数据很有可能出现意外，并导致宽松政策脱轨。

　　联邦基金利率期货交易员约有85%的把握认为美联储下周将降息25个基点，这与历史同期政策决定前的信心水平大体一致。

　　正如法国兴业银行策略师上周在一份报告中指出的那样，当政策制定者进入所谓的“缄默期”时，市场通常对美联储的行动有超过80%的确定性。

　　根据芝商所FedWatch工具显示，截至周二，交易员已经将美联储12月降息25个基点的概率定为约86%，与缄默期开始前的情况几乎没有变化。

　　降息预期是股市强劲反弹的一个因素。标普500指数和纳斯达克综合指数上周均创下纪录高点，道琼斯工业平均指数上周首次突破45000点大关。

　　到目前为止，一切顺利。但如果情况发生变化呢？毕竟，本周仍有一些相当重要的数据有待发布，最值得注意的是周三公布的11月CPI指数和周四的PPI指数。

　　当然，美联储可以像过去那样让市场参与者自己去推断。或者，正如法兴银行分析师所说，“也有一些例外情况和其他沟通方式”。在下图中，他们列出了一些近期的例外情况，其中《华尔街日报》在缄默期期间的报道正确地描述了美联储随后的决定。

　　当时，9月份的联邦基金利率期货出现了一些剧烈波动，在25个基点或50个基点的降息之间波动。随后，有“美联储传声筒”之称的《华尔街日报》记者Nick Timiraos在9月12日的一篇文章中强调了美联储在决定降息25个基点还是50个基点时的“困境”，投资者将其解读为降息幅度仍有待商榷的信号，市场对更大降息幅度的预期升温。美联储在9月18日宣布降息50个基点。

　　图表中突出的早期缄默期报道有助于澄清市场对随后美联储行动的预期，包括2022年6月的超大规模75个基点的加息和2023年加息周期中的暂停。

　　正如市场概率所暗示的那样，要促使美联储向投资者发出信号，以降低下周降息的预期，需要一种能够引发意外的事件，而这种事件的门槛很高。

　　市场预计，定于周三公布的11月CPI环比增速将从10月的0.2上升至0.3%，同比增速将从10月的2.6%上升至2.7%，而核心CPI预计同比增速将维持在3.3%不变。

　　美联储11月会议纪要显示，强劲的经济数据和高于预期的通胀数据已使“许多”官员认为，采取更渐进的降息方法可能更为合适。鲍威尔也表达了这种观点，称美联储无需急于降息。这导致投资者降低了对美联储2025年降息的预期，美联储观察人士认为，在12月降息后，美联储明年可能每隔一次会议降息一次。

　　分析师表示，包括鲍威尔在内的美联储官员最近的言论并未被视为反对12月降息的预期。美联储理事沃勒上周表示，除非经济数据出现“意外”，否则他倾向于降息，这进一步巩固了这些预期。

　　上周五公布的11月就业报告似乎有助于进一步巩固市场对12月降息的预期，在缄默期开始之前，本周的11月通胀数据成为最后一个不确定因素。

　　然而，Sevens Report Research创始人Tom Essaye在报告中指出，尽管近期包括CPI在内的数据出现温和反弹，但大多数美联储成员一直淡化未来几周的通胀风险。

　　Essaye和其他人表示，政策制定者似乎相信通胀正朝着他们2%的目标前进，部分原因是他们预计住房通胀被高估了。

　　基础设施资本顾问公司（Infrastructure Capital Advisors）首席执行官兼投资组合经理Jay Hatfield在接受电话采访时说，如果CPI指数环比上升0.4%，可能会引发下周降息的严重疑虑，而且很难看出如此强劲的数据会来自哪里。

　　Hatfield预计美联储将实施“鹰派”降息，这意味着它将削减联邦基金利率，但同时暗示它将放慢放松步伐。更重要的是，12月的美联储会议将发布最新的点阵图。

　　这些预测包括各成员对未来联邦基金利率的预测，本身就是一种强大的沟通工具。Hatfield表示，一个显示降息有限的点阵图可能有助于“让鹰派人士站在一边”，从而平息对12月行动的任何异议。