卓创资讯白糖市场分析师孙悦

　　【导语】进口迎来高峰期以及国内糖厂库存同比偏高导致市场供应宽松，需求表现一般且市场囤货意向减弱，供强需弱矛盾突出导致三季度白糖价格下跌。四季度国内迎来新生产季，新糖上市增加供应量，且新季国内增产预期较强，四季度白糖市场走势或遵循季节性规律，价格重心继续下移。

　　三季度价格下跌　触及2024年以来最低点

　　2024年三季度白糖市场价格震荡下跌，季度末受国际糖价上涨带动出现跟涨行情。以主产区广西南宁市场为例，截至9月25日，2024年三季度平均价格6371元/吨，环比下跌2.73%，同比下跌13.39%。9月中旬价格跌至2024年以来最低点6200元/吨，较年内高点下跌7.88%。

　　白糖市场供强需弱矛盾突出是导致价格下跌的主要原因。2023/24年度国内糖产量增加以及三季度进口增量预期兑现，导致糖厂库存一直高于去年同期水平；中秋和国庆节日备货对需求提振有限，虽然市场出现季节性补库现象，但价格下跌的背景下普遍刚需采购为主，囤货意向降低，中秋节后市场需求进入季节性淡季。

　　进口增量预期兑现　国内去库存进度慢于去年同期

　　国际糖价下跌导致进口糖成本下降，5月中旬原糖期货价格年内首次跌破18美分/磅，配额外50%关税原糖进口加工一度由亏损转为盈利，配额内15%关税理论进口加工利润达到1350元/吨以上，国内进口积极性提升。巴西作为中国进口糖主要来源国，对中国的船期大约在40-50天。7月起进口糖到港量开始增加，8-9月进口将延续增量趋势，预计三季度国内进口糖数量达到170万-180万吨，同比增加66.67%-76.47%。

　　国内5月下旬榨季生产结束后，糖厂进入去库存阶段。随着进口糖成本下降以及进口量增加，国内以进口为原料的加工糖价格优势显现。加工糖主要分布在沿海一带，8月加工糖和广西糖价差一度收窄至30元/吨，较年内最高水平收窄520元/吨。广西糖北销价格优势减弱，而且北糖南运的变化也导致南方产区出货速度放缓。截至8月底，2023/24年度国内糖厂工业库存110万吨，同比增加25.25%。

　　市场需求偏淡　主动囤货行为较少

　　由于今年白糖市场行情下跌，以及下游含糖食品行业整体消费情况一般，市场采购周期缩短，普遍刚需采买为主。为了规避跌价风险，中下游维持低库存状态，主动囤货意向减弱。虽然中秋国庆前市场受到节日备货带动，出现季节性补库现象，但中秋节后下游需求迎来季节性淡季，市场走货压力增加。预计三季度全国糖厂销量200万-210万吨，环比减少20.75%-24.53%。

　　遵循季节性规律　四季度价格重心或继续下移

　　通过近13年白糖价格季节性波动规律可以看出，10月达到全年价格高点，11-12月价格下跌。主要因为10月国内新榨季刚开始，一般只有北方甜菜糖厂开榨，新糖上市量不多且辐射范围有限，南方主产区11月陆续开榨，开榨前糖厂陈糖库存不断消耗，市场供应相对紧张。随着南方新糖大量上市，市场供应逐渐宽松，糖价承压回落。

　　具体分析今年四季度国内白糖市场情况。供应端，9月中下旬北方甜菜糖厂迎来生产季，国庆节后糖厂开榨高峰期，新糖将陆续上市，11月南方主产区也将陆续开始生产，国内新糖上市量增加，而且新季国内存在增产预期，市场供应压力预期较大。另外今年进口量和榨季末糖厂结转库存量均同比偏高，也导致新榨季开始前白糖市场供应相对处于宽松状态。需求端，中秋节后市场处于季节性需求淡季，一直到春节备货前市场处于刚需采买的状态，叠加市场对新榨季糖价存悲观预期，导致中下游囤货意向较弱。

　　整体来看，10月国内新糖上市量有限，南方糖厂去库存的背景下存在挺价心态，或支撑糖价难跌，但市场供应宽松的局面难以支撑糖价大幅度上涨，11-12月随着国内糖厂大面积开榨，新糖迎来上市高峰期，市场供应压力显现，预计糖价遵循季节性规律下跌为主。